Μετά τον Τραμπ και το Brexit, έρχεται το δημοψήφισμα της Ιταλίας
17/11/2016 16:30
ΔΕΝ ΥΠΑΡΧΟΥΝ ΣΧΟΛΙΑ
ΔΗΜΙΟΥΡΓΙΑ ΣΧΟΛΙΟΥ

Μετά τον Τραμπ και το Brexit, έρχεται το δημοψήφισμα της Ιταλίας

Το δημοψήφισμα της 4ης Δεκεμβρίου είναι η επόμενη ευκαιρία για τους ψηφοφόρους σε μια μεγάλη οικονομία να καταφέρουν ένα ακόμα πλήγμα στο κατεστημένο, γράφει ο Simon Nixon.

Μετά το Brexit και τον Ντόναλντ Τραμπ, θα είναι η Ιταλία η επόμενη; Το δημοψήφισμα του πρωθυπουργού Ματέο Ρέντσι στις 4 Δεκεμβρίου για τις προτεινόμενες συνταγματικές μεταρρυθμίσεις -που έχει σχεδιαστεί για να ενισχύσει την εξουσία της κυβέρνησης, καθιστώντας ευκολότερη την ψήφιση νόμων- είναι η επόμενη ευκαιρία για τους ψηφοφόρους σε μια μεγάλη οικονομία να καταφέρουν ένα ακόμα πλήγμα στο κατεστημένο. Οι δημοσκοπήσεις δείχνουν προς το παρόν πως το «Όχι» προηγείται ελαφρώς, αν και περίπου το ένα τέταρτο των ψηφοφόρων εξακολουθούν να είναι αναποφάσιστοι. Οι ευρωπαίοι πολιτικοί κατ' ιδίαν προειδοποιούν εδώ και μήνες, ότι θεωρούν την Ιταλία ως το μεγαλύτερο κίνδυνο για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα της ευρωζώνης. Η αγορά έχει αρχίσει να "μυρίζει" τα μελλοντικά προβλήματα: η διαφορά μεταξύ των αποδόσεων των γερμανικών και ιταλικών κρατικών ομολόγων διευρύνθηκε σε περισσότερο από 1,6 ποσοστιαίες μονάδες, τη μεγαλύτερη από όταν η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα άρχισε να αγοράζει ομόλογα τον Μάρτιο του 2015.

Το χειρότερο σενάριο έχει ως εξής: μια ήττα για τον Ρέντσι θα οδηγούσε σε μια περίοδο πολιτικής αστάθειας. Ο Ρέντσι θα μπορούσε να ακολουθήσει τη δέσμευσή του να παραιτηθεί ή να αναγκαστεί να κάνει μια νέα συμμαχία μέχρι να διεξαχθούν εκλογές το 2018. Είτε έτσι είτε αλλιώς, οι αγορές θα ερμηνεύσουν την ήττα του ως απόδειξη ότι η Ρώμη είναι ανίκανη για μεταρρυθμίσεις, δημιουργώντας αμφιβολίες για την ικανότητα της Ιταλίας να δώσει το είδος της ανάπτυξης που απαιτείται για να τεθεί το βάρος του χρέους του 135% του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος σε βιώσιμη βάση.

Αυτό με τη σειρά του θα κάνει τους επενδυτές ακόμη πιο απρόθυμους να βάλουν κεφάλαια στο ιταλικό τραπεζικό σύστημα, αναγκάζοντας τις τράπεζες να επιβάλουν απώλειες για τους κατόχους ομολόγων, πολλοί από τους οποίους είναι απλοί αποταμιευτές. Αυτό θα δημιουργήσει μια θεαματική πολιτική αντίδραση που θα μπορούσε να φέρει το έντονα αντιευρωπαϊκό, αντισυστημικό Κίνημα των Πέντε Αστέρων στην εξουσία το 2018, θέτοντας σε κίνδυνο την ένταξη της Ιταλίας στην ευρωζώνη.

Υπάρχει μια εναλλακτική άποψη, που λέει ότι το δημοψήφισμα δεν έχει στην πραγματικότητα καμία σημασία. Σίγουρα, θα μπορούσε να υπάρχει μια περίοδος πολιτικής αστάθειας, αλλά η πολιτική αστάθεια δεν είναι καθόλου ασυνήθιστη στην Ιταλία. Ακόμη και αν ο Ρέντσι προσφέρθηκε να παραιτηθεί, ο πρόεδρος θα επιμείνει να παραμείνει. Πράγματι, το κύριο κεντροδεξιό κόμμα της αντιπολίτευσης υπό την ηγεσία του Σίλβιο Μπερλουσκόνι θέλει να παραμείνει και θα συνεργαστεί μαζί του, δήλωσαν ανώτερα στελέχη του κόμματος.

Ομοίως, η αγορά δεν θα πρέπει να ανησυχεί για την έλλειψη μεταρρυθμίσεων, σύμφωνα με την ανάλυση αυτή, δεδομένου ότι οι μεταρρυθμιστικές προσπάθειες του Ρέντσι είχαν ούτως ή άλλως αποτύχει κατά το παρελθόν έτος και λίγοι αναμένανε οποιεσδήποτε σημαντικές πρωτοβουλίες πριν από τις εκλογές του 2018. Εν τω μεταξύ, το συνολικό ποσό των χρημάτων που απαιτούνται για την ανακεφαλαιοποίηση του ιταλικού τραπεζικού συστήματος είναι μικρό σε σχέση με το ΑΕΠ της χώρας, γεγονός που καθιστά πιθανό ότι η Ρώμη και οι Βρυξέλλες θα μπορούσαν να βρουν μια αμοιβαία ικανοποιητική λύση.

Η αλήθεια μπορεί να βρίσκεται κάπου στη μέση. Η Ιταλία μπορεί κάλλιστα να συνεχίσει μετά το δημοψήφισμα, υπό την προστασία της "ομπρέλας" του κυβερνητικού προγράμματος αγοράς ομολόγων της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας. Πράγματι, η ΕΚΤ έχει, βολικά, προγραμματίσει να αποφασίσει μόλις λίγες ημέρες αργότερα, εάν θα επεκτείνει την ποσοτική χαλάρωση. Οι φορείς χάραξης πολιτικής στην κεντρική τράπεζα κατ' ιδίαν αναγνωρίζουν ότι το αποτέλεσμα του δημοψηφίσματος είναι πιθανό να έχει σχέση με την απόφαση.

Ίσως η Ρώμη να φτάσει σε συμβιβασμούς με τις Βρυξέλλες για τις σημερινές διαφορές τους για τα τραπεζικά bail-ins και τον προϋπολογισμό του 2017, που η Ευρωπαϊκή Επιτροπή θεωρεί επί του παρόντος παραβιάσεις των δημοσιονομικών κανόνων της ευρωζώνης. Εξάλλου, οι Βρυξέλλες έχουν δείξει σημαντική προθυμία να ενδίδουν στη Ρώμη κατά τη διάρκεια των ετών, αν μη τι άλλο με την εισαγωγή περίτεχνης ευελιξίας στους δημοσιονομικούς κανόνες, κυρίως προς όφελος της Ιταλίας. Με τις γαλλικές και τις γερμανικές εκλογές του επόμενου έτους, οι Βρυξέλλες μπορεί να επιθυμούν ακόμη περισσότερο να αποφευχθεί μια σύγκρουση το 2017.

Το πραγματικό σοκ θα μπορούσε να έρθει αργότερα, καθώς οι πολιτικές συνέπειες της αδυναμίας της Ιταλίας για μεταρρύθμιση θα γίνουν σαφείς. Μια δοκιμασία θα είναι στα χέρια των ψηφοφόρων το 2018. Οι τρέχουσες δημοσκοπήσεις δείχνουν το Δημοκρατικό Κόμμα του Ρέντσι να προηγείται του Κινήματος των Πέντε Αστέρων, αλλά αυτό θα μπορούσε να αλλάξει αν ο Ρέντσι παραιτηθεί. Εν τω μεταξύ, η στήριξη στο κόμμα του Μπερλουσκόνι έχει καταρρεύσει, εν μέσω πιέσεων από το Κίνημα των Πέντε Αστέρων Κινήματος και του δεξιού Λίγκα του Βορρά.

Μερικοί από τους αντιπάλους του Ρέντσι, συμπεριλαμβανομένης και της αριστερής πτέρυγας στο κόμμα του, ελπίζουν ότι από τις στάχτες ενδεχόμενης ήττας στο δημοψήφισμα θα γεννηθεί μια επιστροφή στην παλιού τύπου ιταλική πολιτική συναίνεση, με τα κόμματα να συνεργάζονται για να κρατήσουν εκτός του Κίνημα των Πέντε Αστέρων, όπως ακριβώς έκανα μια φορά κατά τη διάρκεια του Ψυχρού Πολέμου, για να κρατήσουν έξω τους κομμουνιστές. Αλλά αν αυτό αποδειχθεί μια συνταγή για τη συνεχιζόμενη αδράνεια της ανάπτυξης και την υποταγή στα κατεστημένα συμφέροντα, θα μπορούσε να τροφοδοτήσει την υποστήριξη στους λαϊκιστές.

Μια δεύτερη στιγμή πίεσης είναι πιθανό να έρθει όταν η ΕΚΤ τελικά αποφασίσει να αφαιρέσει την προστασία της, εκθέτοντας την Ιταλία στο καθαρό φως του ελέγχου της αγοράς. Αυτό είναι απίθανο να συμβεί στο επόμενο έτος, δεδομένου ότι το Διοικητικό Συμβούλιο της ΕΚΤ είναι πιθανό να επωφεληθεί από τον συνεχή κάτω από τον στόχο πληθωρισμό στόχο για να επεκτείνει το πρόγραμμα αγοράς ομολόγων της μέχρι και μετά τις γερμανικές εκλογές του Σεπτεμβρίου του επόμενου έτους.

Αλλά αν η ανάκαμψη της ευρωζώνης συνεχίσει και ο πληθωρισμός επιστρέψει προς το στόχο του, όπως αναμενόταν, η ΕΚΤ θα βρει πιο δύσκολο να δικαιολογήσει την εμμονή με το QE, ιδιαίτερα καθώς οι αρνητικές παρενέργειες γίνονται πιο εμφανείς. Σε εκείνο το σημείο, μπορεί να συμπεράνει ότι θα συνεχίσει να αγοράζει ιταλικά ομόλογα μόνο με σαφή πολιτική συναίνεση. Στη συνέχεια, η στιγμή που η Ευρωζώνη έχει προσπαθήσει τόσο σκληρά να αποφύγει, θα έχει φθάσει: η Ρώμη θα αναγκαστεί να πέσει στο έλεος του Βερολίνου.

wsj.com